2021-05-10 09:59:57 來源: 河北滏瑞特|滏瑞特集團(tuán)|滏瑞特地產(chǎn)|滏瑞特建材|滏瑞特時(shí)代廣場(chǎng)|滏瑞特健身俱樂部|滏瑞特貿(mào)易——河北滏瑞特集團(tuán)
如果你用心體會(huì)，如果你去看一看上游企業(yè)的一季度財(cái)報(bào)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)幾乎什么都在漲價(jià)。
五一歸來，大宗商品又迎來一波猛漲——
鋁價(jià)也站上了2500美元關(guān)口，倫銅一舉突破了1萬美元，其實(shí)銅相較于去年3月的低點(diǎn)已漲超100%。
國(guó)內(nèi)商品期市中，黑色系表現(xiàn)最為強(qiáng)勁，五一節(jié)后兩個(gè)交易日動(dòng)力煤期貨價(jià)格累計(jì)上漲9.7%，報(bào)收863元。鐵礦石漲10.65%、焦煤漲9.55%，均創(chuàng)下歷史新高。
除了工業(yè)品，農(nóng)產(chǎn)品(5.710, -0.09, -1.55%)價(jià)格的漲勢(shì)也相當(dāng)迅猛。年初至今，玉米價(jià)格累漲56%，大豆價(jià)格上漲21%，聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織食品價(jià)格指數(shù)已連續(xù)第10個(gè)月上漲，創(chuàng)2014年6月以來的最高水平。
在通脹上行、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的初期，一般下游的策略是提價(jià)、向消費(fèi)者轉(zhuǎn)嫁成本。例如，終端商品漲價(jià)的代表“快樂水”可口可樂公司CEO近期表示，由于原材料價(jià)格和運(yùn)費(fèi)上漲顯著，公司正打算提高產(chǎn)品售價(jià)；另一個(gè)例子是，木材成本的上升使美國(guó)新建房屋的平均價(jià)格上漲了逾2.4萬美元。年初至今，木材價(jià)格漲幅逼近125%。
眼下，漲價(jià)潮絲毫沒有緩解的跡象。這一波漲價(jià)也有其特殊性——在全球產(chǎn)業(yè)鏈中，在大宗商品領(lǐng)域，資源國(guó)都屬于經(jīng)濟(jì)和疫苗普及比較落后的國(guó)家，而消費(fèi)國(guó)集中在正受益于疫苗普及的發(fā)達(dá)國(guó)家，因此大宗商品的漲價(jià)預(yù)期居高不下。例如，在全球銅礦產(chǎn)量中，智利的產(chǎn)量占到四分之一。
究竟這場(chǎng)全球漲價(jià)潮會(huì)如何收?qǐng)?，誰都難以預(yù)料，就好比誰會(huì)料到印度單日新冠新增確診病例會(huì)飆升到40萬？漲價(jià)壓力固然存在，但企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)鏈位置以及自身的議價(jià)能力才是真正的決定性因素。
需求攀升疊加供給瓶頸，超級(jí)商品周期來臨
去年就有人懷疑大宗商品上漲的可持續(xù)性，理由是需求的復(fù)蘇仍存不確定性。但如今你不用再質(zhì)疑，這就是一場(chǎng)醞釀了10年的超級(jí)商品周期，不僅有需求的復(fù)蘇，還有史無前例的供給瓶頸。下圖就體現(xiàn)了各大商品類別今年以來驚人的漲幅。
以最受歡迎的品種之一銅為例，供給方面，智利的罷工問題近期仍在擾動(dòng)市場(chǎng)，而需求端的復(fù)蘇也進(jìn)展順利。
例如，中國(guó)大宗商品需求恢復(fù)良好，銅進(jìn)口額同比增速在幾個(gè)月減速之后再次加速。雖說銅較去年3月的低點(diǎn)反彈超100%，但要知道，2008年12月至2011年2月期間，銅價(jià)漲幅超過了250%。
在不少老交易員看來，商品行情仍只在中場(chǎng)，對(duì)他們而言，那些現(xiàn)在覺得商品貴的新手投資者，可能只是沒見過真正的商品牛市。
上世紀(jì)70、80年代是經(jīng)典的大宗商品牛市，布雷頓森林體系崩潰、美元貶值、石油危機(jī)、超級(jí)通脹是背后的推手，但80年代后商品進(jìn)入漫漫熊市。
投資大師羅杰斯（Jim Rogers）在其著名的Hot Commodities一書中就有提到，當(dāng)時(shí)他離開了和索羅斯創(chuàng)辦的量子基金后，商品熊了多年、價(jià)格非常便宜，正當(dāng)他想要大干一番時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)在去開大宗交易賬戶時(shí)，整個(gè)投行商品研究團(tuán)隊(duì)都被裁員了。
當(dāng)年新一代華爾街從業(yè)者都沒見過真正的商品牛市，正如現(xiàn)在的很多從業(yè)者沒見過2008年危機(jī)后的商品牛市一樣。
一旦行情啟動(dòng)，一般都會(huì)維持一年多。如今的不同點(diǎn)在于，新需求又開始涌現(xiàn)了。例如對(duì)于銅，在低碳轉(zhuǎn)型和電動(dòng)汽車熱潮下，銅的需求預(yù)計(jì)將持續(xù)增加。
一輛電動(dòng)汽車使用的銅大約是傳統(tǒng)汽車的4~5倍，而混合動(dòng)力汽車使用的銅大約是傳統(tǒng)汽車的2倍。因此，僅僅通過向市場(chǎng)推出電動(dòng)汽車和混合動(dòng)力車，銅的需求就已經(jīng)增加了。如果未來幾年甚至幾十年電動(dòng)車銷量繼續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)銅的需求可能會(huì)呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。
比起國(guó)際定價(jià)的銅，例如鐵礦石等黑色系則和中國(guó)的需求更加相關(guān)。4月27日，最具代表性的中品礦石價(jià)格指數(shù)普氏62%鐵礦石指數(shù)報(bào)193.65美元，創(chuàng)下歷史新高。即使如此瘋漲，但鐵礦石的下游，即鋼鐵廠，仍在積極補(bǔ)貨，因?yàn)橛欣蓤D。
其實(shí)，之所以鐵礦石的價(jià)格屢創(chuàng)新高，跟鋼廠需求居高不下、粗鋼價(jià)格維持高位息息相關(guān)。“春節(jié)后的那段時(shí)間，下游拿鐵礦還是有點(diǎn)猶豫的，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的價(jià)格已超出了預(yù)算價(jià)格，但后來發(fā)現(xiàn)，不拿也不行，畢竟還是要開工。而且下游這邊特別景氣，尤其是海外對(duì)于鋼材的需求居高不下，汽車也是主要需求方。”某資源企業(yè)負(fù)責(zé)人表示。
值得一提的是，即使是在中國(guó)控制生產(chǎn)以減少污染的行動(dòng)下，中國(guó)粗鋼產(chǎn)量仍繼續(xù)增加，一季度同比增加15.6%，大幅帶動(dòng)了上游中高品鐵礦石的需求，出口需求的上升以及豐厚的利潤(rùn)是推動(dòng)鋼補(bǔ)庫存的主因。
進(jìn)入第二季度，鋼鐵庫存持續(xù)下降，這表明國(guó)內(nèi)和出口的鋼鐵需求都很強(qiáng)勁。鋼鐵生產(chǎn)商的產(chǎn)量如此之高并不令人意外，它們的利潤(rùn)率正在飆升，目前處于每噸130~160美元之間。除了中國(guó)需求強(qiáng)勁外，全球宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也提振了中國(guó)以外的鋼鐵需求，提高了鋼鐵總產(chǎn)量和鐵礦石消費(fèi)量。
這從“鋼鐵俠”強(qiáng)勢(shì)的股價(jià)和業(yè)績(jī)上就可見一斑。例如，重慶鋼鐵(2.950, 0.20, 7.27%)的業(yè)績(jī)預(yù)告可謂“亮瞎眼”，一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將增加約10.8億元，同比增長(zhǎng)近260倍，扣非凈利潤(rùn)為10.6億元，同比增長(zhǎng)超4000倍。螺紋鋼價(jià)格突破5000元/噸關(guān)口，創(chuàng)下十年來新髙，2月以來的累計(jì)漲幅超過18.7%。
木材價(jià)格飛漲，美國(guó)房?jī)r(jià)持續(xù)飆升
再來看看另一個(gè)漲價(jià)現(xiàn)象——美國(guó)房地產(chǎn)。很多美國(guó)人現(xiàn)在都嗅到了一絲次貸危機(jī)前的氣息，房?jī)r(jià)漲勢(shì)之驚人近十年來未見。但其實(shí)目前的情況又同當(dāng)年有微妙的不同。
低利率自然拉動(dòng)了人們的買房需求，現(xiàn)在幾乎每套房都在被“搶”，一套房幾十個(gè)offer（買家出價(jià)）司空見慣，而且成交價(jià)都要在標(biāo)價(jià)上多出近1.5-2萬美元的溢價(jià)（以一套40萬美元左右的房子為標(biāo)準(zhǔn)）。除了低利率外，疫情導(dǎo)致房地產(chǎn)供應(yīng)短缺，而且木材價(jià)格的大漲也不斷傳遞到火爆的地產(chǎn)市場(chǎng)上。
過去一年來，山火大面積蔓延、經(jīng)濟(jì)封鎖讓卡車運(yùn)輸受阻、疫情影響等因素，都加劇了木材的短缺。另一端則是新屋開工和營(yíng)建許可增長(zhǎng)對(duì)木材的旺盛需求。
根據(jù)全美住宅建筑商協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，過去一年，木材成本的上升使美國(guó)新建房屋的平均價(jià)格上漲了逾2.4萬美元。全美最大房地產(chǎn)建筑商萊納集團(tuán)一季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上預(yù)計(jì)，今年二、三季度木材價(jià)格還會(huì)漲，但不會(huì)縮減投建計(jì)劃，公司將通過議價(jià)及其他成本控制有效對(duì)沖木材漲價(jià)。
實(shí)際上，在最近的記者會(huì)上，鮑威爾就直接被問——現(xiàn)在全國(guó)房市都漲瘋了，跟美聯(lián)儲(chǔ)的MBS購(gòu)買有沒有關(guān)系？鮑威爾顧左右而言他——“我們密切監(jiān)控房產(chǎn)市場(chǎng)。新冠前的房市跟2008年前的房市很不一樣，家庭負(fù)債更健康，大多數(shù)都是高質(zhì)量借款人。當(dāng)然，現(xiàn)在房?jī)r(jià)確實(shí)漲了很多，我們也在密切關(guān)注，現(xiàn)在需求很旺，供給相對(duì)不足。我希望未來建筑商可以増加供給，目前沒有看到房市有影響金融穩(wěn)定的傾向。”
但其實(shí)美國(guó)建筑商不能說不努力——隨著疫情好轉(zhuǎn)，加上建筑商看到有利可圖，現(xiàn)在美國(guó)新屋年化開工數(shù)量已非常接近2008年金融危機(jī)前的水平。
也有人笑稱，美國(guó)的建筑商供給不要太努力，努力到讓建筑用木材在一年中上漲了4倍（美國(guó)90%以上的住宅是木結(jié)構(gòu)），這是美國(guó)近百年歷史上從來沒有出現(xiàn)過的快速上漲。當(dāng)時(shí)的危機(jī)是因?yàn)樵S多“低質(zhì)量”需求造成的，所以導(dǎo)致了次貸危機(jī)。如今可能只能怪流動(dòng)性太充裕。
|目前美國(guó)新屋年化開工數(shù)量正快速接近次貸危機(jī)前水平
一般而言，美國(guó)房?jī)r(jià)和利率呈現(xiàn)反比，但今年美債收益率不斷攀升，房?jī)r(jià)絲毫沒有降溫的跡象。需求甚至也沒有減弱的跡象，如按照3月銷售速度計(jì)算，消化完成屋庫存需要2.1個(gè)月。平均從掛牌到售出的速度僅為18天，而3月所售房屋當(dāng)中有83%在市場(chǎng)上掛牌的時(shí)間不到一個(gè)月。
所以也有觀點(diǎn)認(rèn)為，本輪房地產(chǎn)的牛市不會(huì)隨著美債收益率回升而立竿見影地終結(jié)，而是會(huì)繼續(xù)延續(xù)，持續(xù)到何時(shí)的判斷依據(jù)則和上市公司利潤(rùn)率相似，即直至居民對(duì)高房?jī)r(jià)可負(fù)擔(dān)能力惡化為止。
物價(jià)大漲下全球央行能忍多久？
在這輪全球漲價(jià)潮中，上游原材料相關(guān)行業(yè)的整體盈利能力得到明顯改善，中游制造業(yè)中機(jī)械設(shè)備、建筑行業(yè)、輕工制造和汽車板塊受商品價(jià)格的影響較小，其毛利率水平也相對(duì)平穩(wěn)。
而與終端需求更為貼近的下游消費(fèi)品行業(yè)的盈利能力則岀現(xiàn)下滑，典型的如紡服和家電行業(yè)，下游行業(yè)成本轉(zhuǎn)移能力偏弱。
而在行業(yè)內(nèi)部，上游原材料價(jià)格的上漲對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的實(shí)質(zhì)性影響也不同。原材料成本的上漲對(duì)于中小企業(yè)的殺傷力更強(qiáng)，而大企業(yè)因?yàn)榫邆洳少?gòu)規(guī)模和供應(yīng)鏈管理方面的優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)⒊杀緣毫ο蛏舷掠芜M(jìn)行有效傳導(dǎo)。
例如，對(duì)于可口可樂這種消費(fèi)品行業(yè)的巨頭，原材料占總成本的比重其實(shí)并不大，其他渠道、廣告、運(yùn)輸成本支出才是大頭。同時(shí)由于規(guī)模效應(yīng)的存在，大企業(yè)在原材料漲價(jià)階段反而可以通過趁勢(shì)漲價(jià)從而達(dá)到提振其自身業(yè)績(jī)的目的。
目前，市場(chǎng)在密切關(guān)注央行對(duì)漲價(jià)潮的反應(yīng)。全球主要央行似乎對(duì)于暫時(shí)的價(jià)格上漲表示出耐心，但似乎供給瓶頸持續(xù)的時(shí)間將超出此前的預(yù)期，面對(duì)“滯漲”的前景，央行會(huì)采取什么行動(dòng)？
巴西被認(rèn)為是新興市場(chǎng)“樣本”。盡管疫情持續(xù)肆虐，為了應(yīng)對(duì)高企的通脹，巴西央行選擇繼續(xù)收緊貨幣政策。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月5日，巴西央行宣布，將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)，從2.75%升至3.5%，這是巴西央行年內(nèi)第二次加息。
巴西疫情形勢(shì)依然嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，但是通脹卻早已抬頭，物價(jià)飛漲。上周二（5月4日）公布的數(shù)據(jù)顯示，巴西3月通脹壓力依然強(qiáng)勁，PPI從28.5%升至33.5%，這是統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)巴西國(guó)家地理與統(tǒng)計(jì)研究所（IBGE）自2014年1月開始發(fā)布數(shù)據(jù)以來的最高水平。
生產(chǎn)端的價(jià)格上漲已經(jīng)傳導(dǎo)至消費(fèi)端。在截至4月中旬的一年里，巴西消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)上漲了6.18%。不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，5月該數(shù)據(jù)將進(jìn)一步走高至接近8%。巴西央行今年通脹率目標(biāo)是3.75%，允許上下浮動(dòng)1.5個(gè)百分點(diǎn)。
目前，全球都在盯著美聯(lián)儲(chǔ)，畢竟美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)亮眼，疫苗注射計(jì)劃也在加速推進(jìn)。4月份美國(guó)服務(wù)業(yè)PMI初值已達(dá)63.1，而市場(chǎng)預(yù)期僅為61.5。美聯(lián)儲(chǔ)有可能在夏季宣布未來的縮表計(jì)劃。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾心中還有一桿秤，那就是75%的疫苗普及率。根據(jù)媒體報(bào)道，當(dāng)前美國(guó)接種兩針疫苗的人數(shù)占總?cè)丝诘谋壤_(dá)32%，至少接種一針的則達(dá)45%。
美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫最近的一句話已經(jīng)嚇壞了市場(chǎng)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月4日，她在錄制好的評(píng)論中說：“為了確保我們的經(jīng)濟(jì)不過熱，或許需要利率有所上升。”
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)宣布縮表計(jì)劃，一種猜測(cè)是在8月的杰克遜霍爾大會(huì)，另一種猜測(cè)是在9月的FOMC會(huì)議。
事實(shí)上，中國(guó)也在經(jīng)歷通脹上行。3月中國(guó)CPl同比由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.4%，但主要由于翹尾因素抬升影響，環(huán)比則下滑0.5%，顯示消費(fèi)修復(fù)仍較緩慢；PPl同比漲幅大幅上升2.7個(gè)百分點(diǎn)至4.4%，主要受上游石油產(chǎn)業(yè)鏈和有色、黑色金屬漲價(jià)的影響，環(huán)比則上漲1.6%，更創(chuàng)下新高。多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，PPI將在二季度達(dá)到同比增長(zhǎng)6~8%的峰值。
以中國(guó)一季度貨幣供給數(shù)據(jù)變化來推測(cè)，貨幣政策的確正在逐步正?；?。社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速在去年10月見頂達(dá)到13.7%后逐月回落，到今年3月已經(jīng)降至12.3%，未來會(huì)降至10~12%的正常水平；廣義貨幣M2同比增速也從去年11月的10.7%下降到了今年3月的9.4%，基本接近正常水平。
